Чи сприяє підвищення цін на золото фінансуванню війни Кремлем?

Росія посіла п'яту позицію у світі за обсягами золотих запасів, які накопичувала з 2014 року. DW проаналізувала, в якій мірі підвищення світових цін на золото допомагає зменшити вплив міжнародних санкцій.

Вартість золотого запасу Росії за два роки подвоїлася - вона зросла на 142 мільярди доларів, повідомляють російські ЗМІ з посиланням на Центробанк РФ. Увага до дорожчання золота виправдана, адже частка золота в золотовалютному резерві досягла рекордних 39,6 відсотка - Москва почала активно поповнювати свої золоті запаси з 2014 року. Це п'яте місце в загальносвітовому рейтингу - після США, Німеччини, Італії та Франції.

У той же час фізичний обсяг золотих резервів Росії, згідно з офіційними даними, практично залишився незмінним — протягом року він навіть зменшився приблизно на 6,2 тонни. Водночас російська економіка виграє від зростання міжнародних цін на золото. 15 жовтня вартість грудневих ф'ючерсів на біржі Comex перевищила 4200 доларів за тройську унцію. Проте вже 21 жовтня ціна знизилася на шість відсотків, досягнувши 4100 доларів. Яка роль золотих запасів у економіці Росії та наскільки підвищення цін на цей метал сприяє фінансуванню військового бюджету — з'ясовувала DW.

Росія почала активно накопичувати золото після фінансової кризи 2008 року, але особливо інтенсивно цей процес розпочався з 2014 року. З того часу щорічний приріст золотовалютних резервів складав приблизно 20 відсотків, що відповідає близько 200 тоннам. На кінець 2014 року обсяги золота в резерві Центробанку становили 1209 тонн, проте до 2022 року, завдяки систематичному накопиченню, золотий запас Банку Росії перевищив 2300 тонн.

Як уже писала DW, у Кремлі розраховували таким чином знизити залежність від американського долара, що в цілому виявилося вдалою стратегією. Якщо в 2007 році ціни на золото були на рівні приблизно 700 доларів, то в 2011-му підскочили до 1900, а тепер подолали позначку в 4200 доларів. Хоча в 2015 році консервативна німецька газета Die Welt і стверджувала, що "Путін загнав Росію в пастку золотих резервів", оскільки ціни на золото тоді обвалилися до 1000 доларів, але згодом один з авторів матеріалу "Фатальна жага золота Володимира Путіна" визнав: Путін діяв розумно і успішно. Як показала практика, ціни на золото продовжили зростання навіть після падіння в 2020-му до 1470 доларів. На думку російського фінансового експерта Яна Мелкумова, ціна "може дійти і до 4,5-5 тисяч доларів за унцію". Він вважає, що ця тенденція дозволяє Росії не скуповувати золото в тих самих обсягах і вигравати від зростання світової ціни.

Резерви, що знаходяться у розпорядженні Центрального банку Російської Федерації, формально призначені для реалізації кредитно-грошової політики, яка включає в себе підтримку валютного курсу і контроль за інфляцією, зазначає Андрій Яковлєв, асоційований дослідник Центру Девіса Гарвардського університету. "Теоретично Банк Росії може використовувати золото для здійснення операцій на фінансових ринках, але на сьогоднішній день в цьому немає необхідності: курс рубля залишається стабільним, тому витрачати резерви для стримування інфляції не потрібно, а інші проблеми лежать не в компетенції Центробанку, а Міністерства фінансів", - підкреслює експерт. Він також відзначає, що підготовлений Міністерством фінансів проект бюджету на найближчі три роки, який має бути затверджений Держдумою, є нереалістичним.

На сьогоднішній день російський бюджет стикається з проблемами через недостатні надходження від експорту газу та нафти, внаслідок чого Міністерство фінансів змушене шукати нові джерела для покриття дефіциту. Наразі міністерство вважає, що у 2026 році витрати з Російського Фонду національного добробуту (ФНБ), частина резервів якого інвестується в золото, можуть не знадобитися зовсім, а дефіцит буде покрито переважно за рахунок внутрішніх запозичень. Проте, як зазначають експерти, що мають зв'язки з урядом, ці прогнози можуть бути переглянуті влітку. Якщо бюджетні доходи продовжать знижуватися, а видатки, особливо на військові потреби, залишаться на нинішньому рівні, влада змушена буде шукати додаткові фінансові можливості, коментує Яковлєв.

У цьому випадку, вважає економіст, не виключено, що Москва зважиться на продаж частини золотих резервів. "Якщо ситуація з доходами бюджету погіршиться, влада може почати витрачати залишки ФНБ і, можливо, продавати золото - швидше за все, на зовнішніх ринках", - каже експерт.

Формально золоті резерви дорожчають, що робить державу багатшою, зазначає в розмові з DW російський економіст в еміграції Ігор Ліпсіц. Але, зазначає він, продати це золото Росії на зовнішньому ринку складно через санкції. Хто може стати покупцем - одне з основних питань, у разі якщо Москві будуть потрібні гроші. Адже більшість підприємств, що займаються глибоким очищенням дорогоцінних металів, відмовляються приймати метали російського походження, а США і Європа ще в 2022 році домовилися не купувати нове російське золото. Швидше за все, покупцями можуть виступити близькосхідні та азіатські ринки. За оцінками інвестиційної компанії "Велес Капітал", минулого року золото експортувалося, зокрема, до Вірменії, Гонконгу та ОАЕ.

"Таким чином, знадобляться значні знижки, які заберуть, щонайменше, частину приросту ціни на золото", - зазначає Ліпсіц. Він вважає, що Кремль готовий до такого розвитку подій, і цього, в теорії, вистачить для фінансування військового бюджету. Проте, на думку Яна Мелкумова, основним джерелом коштів для війни в Україні залишаються доходи від експорту енергетичних ресурсів. "Військова машина Росії базується не на золоті, а на поточних надходженнях від продажу нафти і газу. Поки ці фінансові потоки існують, золото залишиться недоторканим. Воно слугує лише як запас на випадок непередбачених ситуацій", - підкреслює він.

Протягом останніх чотирьох років, згідно з офіційними даними Центрального банку, Росія фактично припинила імпорт золота. Останній раз це сталося у 2020 році, коли пандемія COVID-19 призвела до обмежень. Після введення міжнародних санкцій проти Росії через її агресію в Україні та замороження частини активів у ЄС у 2022 році, російський центробанк розпочав закупівлю золота на внутрішньому ринку. Як зазначає Мелкумов, Росія має можливість поповнювати свої запаси, адже вона входить до трійки найбільших виробників золота у світі, поступаючись лише Китаю та Австралії, і видобуває близько 330 тонн цього металу щорічно. "Таким чином, країні не потрібно виходити на міжнародний ринок для купівлі: за потреби центробанк просто викуповує золото у вітчизняних виробників", — додає він. Золото, в основному, зберігається в країні і може бути реалізоване у випадку крайньої необхідності. Проте, експерт підкреслює, що "золото - це резервний актив, який реалізують лише тоді, коли немає інших варіантів фінансування".

Експерти при цьому зазначають, що більшість російського золота так само йде на експорт, решта - реалізується на внутрішньому ринку. За даними агентства Bloomberg, 2024 року росіяни купили рекордні 75,6 тонни золота, а днями продавати золото почала Петербурзька біржа: один кілограм продали за 11 мільйонів рублів (117 тисяч євро). Скільки золота зараз йде на експорт - сказати складно, оскільки публічну статистику російської Федеральної митної служби (ФМС) закрито. Проте експерти вказують і на те, що обсяги виробництва значно перевищують внутрішнє споживання.

Інвестори, які вклали в золото, можуть завдячувати щонайменше двом чинникам, які дозволяють їм розбагатіти, зазначають економісти. Перший з них - російська військова ескалація, що триває в Європі. Вона залишається одним із головних дестабілізуючих факторів, зазначає Андрей Яковлєв. "Подорожчання золота - це відображення поточної напруги на світових ринках, де інвестори шукають надійніших активів", - пояснює він.

Другий критично важливий аспект – це непередбачувана політика адміністрації Дональда Трампа, президента США, на думку фінансового аналітика Яна Мелкумова. Він зазначає, що "дії президента викликають сумніви щодо автономії Федеральної резервної системи США (центрального банку країни. – Ред.), що, в свою чергу, підриває довіру до долара. І це стосується не лише так званих 'режимів-ізгоїв', а й цілком звичайних країн, включаючи європейські".

На думку спеціаліста, золото знову сприймається як надійний актив для захисту - його активно купують не лише приватні інвестори, але й цілі країни, які хочуть захистити свої резерви від валютних флуктуацій. Проте це не завжди гарантує стабільність. Наприклад, на початку Першої світової війни Російська імперія мала найбільший у світі запас золота, що становив близько 1400 тонн. Проте згодом значна частина цього запасу була втрачена: частину золота вивезли за кордон для покриття військових витрат та виплат Німеччині, а іншу частину втратили під час громадянської війни.