Dragon Capital оновила свій макропрогноз для України до кінця 2026 року, згідно з інформацією від Delo.ua.

Цю інформацію наводить Delo.ua, посилаючись на прогноз компанії Dragon Capital.

У межах адаптованого до воєнних умов режиму гнучкого інфляційного таргетування НБУ зберігає фокус на інфляційній цілі в 5%. Валютна політика регулятора формується з урахуванням інфляційних ризиків, очікувань населення, стану платіжного балансу та динаміки долара США на світових ринках.

Протягом дев'яти місяців 2025 року гривня підвищила свою вартість відносно долара на 1,5% після суттєвого зниження на 10% у 2024 році. Це є наслідком дій Національного банку України, які спрямовані на боротьбу з високою інфляцією, а також свідчить про позитивний торговий баланс та зниження курсу долара стосовно євро. Водночас, гривня зазнала зниження щодо євро на 9,3%, що, в свою чергу, сприяло підвищенню конкурентоспроможності українських товарів на міжнародних ринках.

Dragon Capital очікує відносну стабільність курсу гривні, оскільки:

Згідно з прогнозами експертів, до завершення 2025 року вартість гривні становитиме 43,0 грн за долар, а на кінець 2026 року – 44,0 грн за долар. Раніше очікувалося, що ці показники складуть 43,5 та 46,0 відповідно.

Європейський Союз зробив значні кроки в розробці механізму "репараційного кредиту", який має на меті надати Україні додаткові фінансові ресурси, забезпечені замороженими російськими активами. Основна сума, про яку йдеться, становить 185 мільярдів євро, які знаходяться в бельгійському депозитарії Euroclear.

Очікується, що близько 45 млрд євро буде спрямовано на компенсацію поточного механізму ERA loans, а ще 140 млрд євро можуть стати доступними вже у першій половині 2026 року.

Паралельно Україна звернулася до МВФ по нову чотирирічну програму, розраховану на період продовження війни до 2027 року. "Репараційний кредит" має стати ключовим елементом пакета зовнішньої підтримки у 2026-2029 рр., обсяг якої Мінфін оцінює у $150-170 млрд.

Згідно з новими підрахунками Dragon Capital, Україна може розраховувати на $96 мільярдів зовнішніх фінансів у 2025-2026 роках, що перевищує попередній прогноз у $87 мільярдів. Зокрема, у 2026 році країна отримає $44 мільярди, що на $9 мільярдів більше, ніж передбачалося раніше. Важливо зазначити, що ці кошти не призведуть до збільшення боргового навантаження, оскільки їхнє повернення буде забезпечено майбутніми репараціями від Російської Федерації.

В кінці вересня Росія знову розпочала інтенсивні атаки на енергетичні об'єкти України, що стало причиною зменшення видобутку газу, дефіциту електрики та збільшення імпорту енергоресурсів. Це, в свою чергу, створює додатковий тиск на інфляцію і підвищує витрати для промислового сектору.

Раніше аналітики очікували, що "енергетичне перемир'я" завершиться наприкінці 2025 -- на початку 2026 року, однак події розвиваються швидше.

У першій половині 2025 року економіка України продовжувала свій шлях до зростання, що було зумовлено високим споживчим попитом, розширенням військових виробництв, а також періодом відносної стабільності в енергетичному секторі. Проте темпи цього зростання почали сповільнюватися через вичерпання попередніх чинників, таких як макроекономічна стабілізація та відновлення морських шляхів експорту. Додатковими перешкодами стали нестача робочої сили та погодні ризики, що вплинули на збори врожаю.

Як наслідок, темпи зростання реального ВВП зменшилися до 0,8% в річному вимірі в першій половині 2025 року, що є суттєвим зниженням порівняно з 2,9% у 2024 році та 5,5% у 2023 році.

Головним викликом для економіки в найближчому майбутньому є можливе відновлення російських нападів на важливі об'єкти інфраструктури. Водночас, залучення додаткових зовнішніх фінансових ресурсів допоможе уряду підтримувати значний рівень бюджетних витрат, що частково зменшить наслідки від руйнувань.

Dragon Capital очікує, що дефіцит бюджету сектору держуправління у 2025 році сягне $50 млрд і залишатиметься на подібному рівні у 2026-му (попередній прогноз -- $44 млрд). Тимчасовим драйвером зростання наприкінці 2025 року стане сільське господарство, де очікується прискорення збору врожаю.

Враховуючи зазначені аспекти, прогноз зростання валового внутрішнього продукту на 2025 рік зменшений до 1,7% в річному вимірі (-0,3 в.п.), а на 2026 рік – до 1,0% в річному вимірі (-0,5 в.п.). Однак ризики подальшого погіршення оцінок залишаються на високому рівні через невизначеність стосовно можливих масштабів руйнувань.

Водночас аналітики зберігають альтернативний сценарій: у разі досягнення стійкого перемир'я на початку 2026 року економіка може зрости на 5% р/р завдяки активізації споживання, поверненню інвестицій та частковому відновленню трудових ресурсів. За підрахунками Dragon Capital, позитивний ефект від цих факторів переважить зниження оборонних видатків бюджету.

Після півтора року стрімкого зростання інфляції в Україні спостерігається її поступове зниження. У вересні 2025 року річний показник скоротився до 11,9%, у той час як у травні він досягав 15,9%. Це відбувається завдяки зменшенню основного тиску, покращенню пропозиції овочів після невдалого врожаю 2024 року, а також стабілізації цін на електроенергію.

На зменшення інфляційного тиску вплинули також більш сувора монетарна політика НБУ, стабільність на валютному ринку та завершення наслідків минулорічного підвищення витрат на енергію для бізнесу. Проте, стрімке підвищення заробітних плат у приватному секторі на фоні нестачі кадрів продовжує сприяти зростанню виробничих витрат.

У Dragon Capital прогнозують, що в найближчі місяці інфляційний тиск знову зросте через підвищення витрат на енергію для бізнесу та збільшення державних витрат. Однак у 2026 році очікується його ослаблення. Серед причин цього явища виділяють стабілізацію на ринку праці, уповільнення темпів зростання зарплат, а також високу базу для порівняння в ціновій динаміці на сировинні продукти.

Прогноз передбачає, що інфляція сповільниться до 9,3% у 2025 році та до 6,0% у 2026 році (на 0,7 в.п. вище, ніж у попередньому прогнозі).

В умовах зростаючих ризиків з обох сторін — і пропозиції, і попиту — аналітики вважають, що рішення НБУ зберегти облікову ставку на рівні 15,5% до січня 2026 року є виправданим. Зниження ставки може відбутися на початку 2026 року, але якщо інфляційний тиск посилиться, Національний банк може відкласти пом'якшення монетарної політики.

Однією з неочікуваних тенденцій 2025 року стало суттєве зростання дефіциту зовнішньої торгівлі, який за дев'ять місяців досяг $35 млрд, що на $12 млрд більше в порівнянні з попереднім роком. Основною причиною цього явища стало підвищення імпорту на $11 млрд, який тепер становить $63 млрд, в той час як експорт зменшився до $28 млрд.

Зростання імпорту зумовлене потребами воюючої економіки -- зброя, товари подвійного призначення, енергоресурси, енергетичне обладнання та інші інвестиційні товари. Імпорт цієї категорії зріс на $6 млрд р/р, досягнувши $30 млрд (половина всього імпорту). Водночас імпорт споживчих товарів зріс на $5 млрд, зокрема через активні індивідуальні відправлення (+$3 млрд) та передчасне ввезення автомобілів перед скасуванням податкових пільг на електромобілі з 1 січня 2026 року.

Експорт залишався орієнтованим на сільськогосподарську продукцію, постачання якої скоротилися на 11% р/р через затримки збору врожаю та кібератаку на "Укрзалізницю".

Незважаючи на значний дефіцит, платіжний баланс демонстрував стабільність завдяки зменшенню витоку приватного капіталу (до $1,5 млрд у порівнянні з $8,8 млрд роком раніше) та зростанню міжнародної допомоги, яка склала $29 млрд за перші дев’ять місяців 2025 року.

Станом на кінець вересня, резерви Національного банку України досягли $46,5 млрд, що значно більше за показник до початку війни, який складав $31 млрд. Згідно з прогнозами компанії Dragon Capital, до завершення 2025 року ці резерви можуть вирости до рекордних $54 млрд, а до кінця 2026 року – до $50 млрд, що перевищує попереднє очікування у $42 млрд.

Слід зазначити, що раніше експерти Dragon Capital підкреслювали необхідність виконання українською владою умов міжнародних програм підтримки для отримання повного обсягу оголошеного зовнішнього фінансування в розмірі 79 мільярдів доларів на 2025-2026 роки. У разі невиконання цих умов, розрахунки на додаткову допомогу від міжнародних партнерів можуть виявитися складними.