"Росія наближається до ситуації, схожої на ту, що сталася в 1991 році з розпадом Радянського Союзу", - зазначив фінансист Віталій Шапран.

Кремль погрожує всім своєю "могутністю" та нескінченними ресурсами, але виявляється, що "цар голий", навіть на тлі рекордних цін на нафту. Екс-член Ради НБУ Віталій Шапран розповів УНІАН, що чекає на економіку окупантів у 2027 році.

Економічна ситуація в Росії викликає занепокоєння. Хоча доходи від експорту нафти, які в 2026 році досягають небувалих висот, дещо поліпшують становище, країна все більше нагадує анекдотичного алкоголіка, який після зменшення заробітної плати демонструє своїм дітям і дружині зарплату та заявляє: "Це не я скорочу споживання алкоголю, а ви будете зменшувати свої витрати на їжу".

Як фінансові механізми функціонують у контексті російської економіки та які плани має Путін щодо своїх громадян, роз'яснив у інтерв'ю для УНІАН Віталій Шапран, член Українського товариства фінансових аналітиків і колишній член Ради НБУ, використовуючи конкретні цифри.

Яким чином ви сприймаєте атмосферу в Російській Федерації в контексті старту обговорення бюджету на 2027 рік?

Ситуація виглядає досить песимістично. Це підтверджується дефіцитом, закладеним у новому бюджетному проєкті, що складає 5,5 трильйона рублів. Нагадаємо, що у 2026 році планувалося 3,8 трлн, проте міністр фінансів РФ, Антон Силуанов, визнав, що реальна цифра може досягти приблизно 7,5 трлн. Це майже подвоєння в порівнянні з початковими прогнозами. Якщо в бюджет закладено 5,5 трлн, то фактично можна очікувати близько 10,5 трлн. Після оголошення проєкту бюджету ринок акцій у Москві зазнав падіння, а індекс урядових облігацій також знизився.

Це лише стосується федерального бюджету, проте існують також регіональні бюджети та позабюджетні фонди, такі як Соціальне страхування та Пенсійний фонд. Міністерство фінансів офіційно прогнозує, що дефіцит регіонального бюджету цього року складе від 1,8 до 2 трильйонів рублів.

Це все об'єднується в консолідований бюджет, де їм, насправді, немає чим хизуватись. От і порахуйте: всього 10 трильйонів буде дефіцит консолідованого бюджету на 2026-й рік.

А як же ціни на нафту, які зростають...

Вони закладають в бюджет ціну у 51 долар за барель. Це податкова ціна, на яку нараховується податок на видобуток корисних копалин. Це ресурсний податок, від якого залежать відрахування в бюджет з боку нафтових компаній. Податкова ціна на нафту - це визначальна ціна для бюджету. На 2026 рік вони запланували в бюджеті 59 доларів за барель. При тому що в лютому ціна була 45 доларів за барель. Зараз вони очікують зниження цін на нафту у 2027 році. Такий от оптимізм.

Це відбувається на фоні втрати доходів від 5% мита на імпорт пального, що негативно позначається на бюджеті. Додатково, внаслідок наших ударів, приблизно половина їхніх потужностей нафтопереробних заводів вийшла з ладу.

Вони намагаються компенсувати втрати від експорту пального на світовому ринку, збільшуючи експорт сирої нафти, внаслідок чого їм довелося знижувати ціни. Дані за вересень свідчать про те, що, незважаючи на підвищення податкової ціни до 67,11 доларів, нафтогазові доходи федерального бюджету виросли з 424 до 452 млрд рублів. Це одні з найнижчих показників у 2026 році. Причина зниження доходів у серпні та вересні полягає в ударах українських сил по російських нафтопереробних заводах, що призвело до зростання виплат з бюджету нафтовим компаніям за паливним демпфером.

Оця аномальна ситуація, коли нафтогазові прибутки падають не через низьку ціну, а через параліч переробки, яку ми з вами спостерігали у серпні цього року, може бути екстрапольована на весь бюджет в 2027-му році. Хоча жовтень може бути непоганим для нафтогазових доходів російського бюджету, оскільки податкова ціна нафти зросла до 92,08 долара за барель і кожен перший місяць нового кварталу бюджет отримує додаткові надходження від квартальних податків.

Втім, у РФ обмаль потужностей для зберігання нафти. Їх вистачає на 7-10 днів видобутку. Якщо їх вибити, то вони будуть вимушені просто скоротити видобуток і законсервувати свердловини. Консервація має собівартість в середньому 400 доларів на одній свердловині, а розконсервація - це вже 1000-2000 доларів за кожну. А свердловин сотні.

Отже, у зв'язку з існуванням цієї суттєвої вразливості, вони нині перебувають на межі песимізму.

Чи можна стверджувати, що для них розпочинається свій "2022 рік"? Іншими словами, чи їхня економіка вже відчуває не лише результати санкцій або зростання військових витрат, а саме реальні військові потрясіння?

Я б так не сказав. Це просто новий еволюційний етап розвитку воєнної кризи, на який вони не сподівались. Насправді я оцінюю наші удари по економіці РФ як скромні. Є куди розширятися.

В них досі працює металургія (а вони нам металургію вибили). В них працює сім афінажних заводів - це ті, що збагачують і виплавляють банківське і технічне золото. Якщо їх розвалити, то в них виторг від золотої галузі впаде на 30-40%, тому що експорт золотого піску і самородків у порівнянні з банківськими злитками до країн БРІКС - це зовсім різні додані вартості. Ми також не чіпали виробників добрив, частина яких виробляє продукцію подвійного призначення, а тому є законними воєнними цілями.

Але в них є те, чого немає в нас - важкі кліматичні умови. В нас найбільші морози у 20 градусів в Києві могли триматися тиждень, може два. Для Салехарда чи Якутську -40°C, -50°C - це норма взимку. Вся Крайня Північ РФ вразлива. А це і такі промислові гіганти, як "Норильський нікель", газові заводи НОВАТЕК та інші. На Півночі сконцентровано видобуток платини, нікелю, інших кольорових і рідкісноземельних металів.

Отже, будемо чесними: Росія повільно наближається до ситуації, яка вже мала місце в 1991 році під час розпаду Радянського Союзу.

Тобто це сценарій з тією "жабою", яку повільно варили, так? А не з шоками?

На жаль, це відбувається за рахунок життя наших українських військових та страждань цивільних громадян. Обставини змушують російську економіку "підтримувати" себе. Наразі основна проблема полягає в тому, що стабільно тримати ціну на нафту нижче 45 доларів не вдається. Вона може залишатися на такому рівні лише протягом 2-3 місяців, після чого знову починає зростати.

На основі моїх оцінок, для того щоб негативний сценарій в економіці Росії став реальністю, вартість російської нафти повинна залишатися нижче 45 доларів за барель протягом щонайменше півроку. Однак доти, поки ціни залишаються на високому рівні, країна продовжує отримувати значні надходження до своїх державних фінансів.

Ви звернули увагу на регіони. Вони не просто так збільшують витрати – кошти від шкіл і медичного обслуговування перенаправляються на військові контракти...

На контракти та виплати для родин загиблих, а також для ветеранів війни. Проте, коли в січні 2026 року розпочалася криза, зумовлена підвищенням цін на нафту, вони навіть зменшили обсяги контрактних виплат.

Проблема цих регіонів полягає також у тому, що війна "висмоктує" з них економічно активне населення. Багато областей, особливо в сільській місцевості, вже відчувають нестачу кадрів. Путін може хизуватися низьким рівнем безробіття, проте голова Мінекономрозвитку Решетніков неодноразово вказував на те, що брак робочої сили є серйозною перешкодою для розвитку російської економіки, що обмежує експорт.

Наприклад, влада РФ в цьому році завезла масово двірників з Північної Кореї. Ті попрацювали пару місяців і потім поїхали додому, тому що виявилося, що зарплати в 60 тисяч рублів їм в Новосибірську на проживання не вистачає. Тобто зарплати там зростають, але інфляція дуже висока. Росстат дає 6,2% в середньому по ринку, населення по офіційним опитуванням це відчуває як 14-15%, а насправді десь 18%.

Отже, відзначимо, що у них панує атмосфера, схожа на "жабу в окропі". Тепер давайте розглянемо проект бюджету на 2027 рік. Які ключові статті витрат там передбачені, і як вони змінюються у порівнянні з 2026-м роком?

Щодо витрат: на 2026 рік заплановано 48,8 трильйона рублів, з яких офіційно 44% виділено на забезпечення безпеки та оборони. Насправді ж ця цифра перевищить 50%. Зокрема, на оборонні та безпекові потреби в 2026 році передбачено 16 трильйонів, але, ймовірно, ця сума збільшиться до приблизно 19-20 трильйонів. У 2027 році можна очікувати, що витрати на ці цілі сягнуть близько 25 трильйонів рублів.

Однак у їхній статті витрат "на оборону" існує певна неясність. Вони класифікують витрати так, що "оборона" охоплює лише військові витрати, тоді як "нацбезпека" включає видатки на силові структури всередині країни. Проте це не зовсім коректно. Наприклад, Росгвардія є частиною Міністерства внутрішніх справ і фінансується через статтю "Безпека", хоча насправді вона активно залучена до бойових дій. Така ж ситуація стосується і ФСБ, а також інших силових відомств.

Крім того, я б додав інформацію про субсидії для окупованих територій. Вони фінансуються з федерального бюджету. У минулі роки існувала практика "шефства" (не можу сказати, чи збережеться вона у 2027 році). Наприклад, Далекосхідний федеральний округ підтримував так звану "ДНР". Це свого роду крос-субсидії між регіонами. Для регіонів це великі витрати, які також досягають трильйонних сум, і більшість місцевих бюджетів зараз перебувають у дефіциті, тому їм не до "шефства".

Здається, їхній військовий бюджет дійсно встановлює нові рекорди. Чи може це бути непрямим підтвердженням того, що вони мають намір провести мобілізацію?

Вони мають намір щось робити, але, розумієте, існує безліч обмежень, які заважають цьому — значні фінансові витрати, нестача робочої сили, зниження інвестицій. Коли СРСР почав розпадатися, його витрати на військові потреби не наближалися навіть до половини бюджету. Більшість цих рекордів, які ми спостерігаємо, пов'язані з реальною інфляцією на рівні 15-18%, що обов'язково вплине на хід війни.

Для того, щоб отримати чітке уявлення про ситуацію, варто зазначити, що з 17 трильйонів витрат на оборону лише 1,5 трильйона рублів відведено на зарплати військовослужбовців. Решта коштів йдуть на супутні витрати та закупівлю зброї. Водночас, на виплати співробітникам Міністерства внутрішніх справ, ФСБ та інших правоохоронних органів у 2027 році заплановано понад 2,2 трильйона рублів.

Які інші суттєві витрати, окрім військових?

У їхньому бюджеті на 2027 рік передбачено понад 4,5 трлн рублів виключно для обслуговування державного боргу, і вони не можуть від цього відмовитися. Це обслуговування є дуже витратним, оскільки процентна ставка за облігаціями федеральної позики (ОФЗ) коливається від 14% до 17% на рік. Натомість в Україні існує можливість отримання іноземного фінансування на пільгових умовах, де процентні ставки в євро становлять від 0% до 2-3%. На відміну від цього, у них немає доступу до зовнішніх фінансових ресурсів, і вони змушені покладатися лише на ринок ОФЗ.

Витрати на обслуговування державного боргу, витрати на безпеку й оборону - це те, що називається "непродуктивні витрати". Тобто це не інвестиції, після яких створюються нові робочі місця, якісь товари та послуги, будуються заводи. Ці їх "інвестиції" улітають в Україну і не повертаються. Це призводить до серйозного просідання економіки.

Інвестиції в основні засоби в них падають навіть за офіційною статистикою Росстату вже п'ятий квартал поспіль. Це при тому, що в інвестиціях вони обліковують закупівлю танків, гармат, літаків, які насправді теж є частиною непродуктивних витрат. Цивільні сектори економіки ще в 2025 році де-факто перейшли в рецесію, що позначатиметься на надходженнях бюджетів всіх рівнів.

Ми ще не обговорили тему соціальної політики. Путін і парламентарі виступають за виключення "деструктивного популізму" з бюджету на 2027 рік. Що це може означати?

Видатки на виплату пенсій в них заплановано збільшити, але вони поки опублікували тільки проєкт федерального бюджету, тому оцінити всі виплати бюджетникам, які прив'язані до місцевих бюджетів, важко. До того ж бюджет тільки на стадії першого читання. Тобто ми поки маємо лише "хотєлки" уряду. Ще до того, як проєкт пройде розгляд і всі лобісти ВПК та інші виб'ють собі фінансування.

То цей проєкт бюджету бореться з популізмом, як вони обіцяли, чи навпаки популізм підтримує?

Я б сказав, що однією рукою путінський бюджет 2027 року підтримує популізм. А з іншого - запроваджує купу нових податків, прибирає пільги і уточнює правила збору старих податків. На цьому тлі вони намагаються підсилити фінмоніторинг у банках, що призводить до відтоку вкладів населення зі строкових депозитів: за останні 12 місяців у них відбувся сплеск зростання попиту на готівковий рубль.

Плюс путіністи відкрили "другий фронт" проти власного населення - це зростання цін монополій: ЖКГ, газ, вода... Цим кроком вони намагаються знизити дефіцити місцевих бюджетів.

Існує ще один важливий аспект - високі процентні ставки на кредити в державних банках. Громадяни, які раніше отримували іпотеку під 5-10%, тепер змушені виплачувати її за ставками від 15 до 25% річних. А місцеві уряди, як наприклад Кемеровська область, позичали кошти у державних банків під 20-25% річних для покриття бюджетного дефіциту. Таким чином, через підвищення податків, тарифів від монополістів та дорогі кредити, зростання соціальних виплат стає фактично недосяжним.

Щодо прибутків - яка саме частка нафтогазових прибутків порівняно з іншими категоріями закладена у новий бюджет? Бо є така думка, що РФ поводиться більш агресивно, коли нафтогазова частка у бюджеті зростає, і менш агресивно - якщо навпаки...

Частка нафтогазових доходів, саме офіційних, коливається зазвичай на рівні 20-30%, залежно від цін на нафту. Але я підкреслюю, що це тільки ресурсний податок на видобуток корисних копалин плюс акциз. А є ще ПДВ на продаж нафти й нафтопродуктів, дивіденди від державних нафтових компаній (якими вони закрили дефіцит фактично в серпні), прибутковий податок працівникам цих компаній і т.д.

Якщо ви порахуєте оце все, то виявиться, що від нафтогазової і суміжних галузей залежність російського бюджету йде десь на рівні 60-80%. Ця частка змінюється, але я не можу обговорювати майбутні доходи бюджету 2027 року, бо вони будуть залежати від ціни на нафту і ефективності ударів по нафтогазовій інфраструктурі РФ.

Чи можеш розповісти про динаміку надходжень з ненадійних джерел? Як справи з цим аспектом?

Вони мають намір підвищити цю частку у зв'язку зі зростанням витрат на ведення війни. Через це влада запроваджує нові податки, активно проводить перевірки, а також вводить численні нові збори і штрафи для бізнесу. В результаті цього ми спостерігаємо значне зростання обсягу готівки в обігу, оскільки як населення, так і підприємства намагаються уникнути фіскальних заходів команди Путіна.

Те, що Кремль планує отримати рекордні 1,7 трильйона рублів від штрафів у бюджет на наступний рік, свідчить про певні уявлення про росіян. Це може бути як сигнал того, що влада вважає, що з населенням можна ще "зняти" гроші, так і індикатор пасивного опору, в якому всі змушені залишатися в тіні. Чи це означає, що громадяни просто змирилися з ситуацією?

Це примус - щоб ухиляння від податків не перетворилося на секрет успіху для росіян. Але навіть при жорсткій системі силовиків всіх не пересаджаєш і не оштрафуєш. Тим більше, що частина силовиків самі кришують ці схеми відмивання ПДВ та інші.

Що означає збільшення обсягу готівки в обігу?

Індикатор М0 - це готівковий рубль в обігу - за останні 12 місяців зріс, здається, на 20%. Збільшення попиту на готівку сигналізує, що населення і бізнес переводять операції в готівковий розрахунок, за допомогою якого дуже легко ухилятися від сплати податків. І це для уряду РФ сигнал, бо по повній програмі працює крива Лаффера, яка означає, що бездумне збільшення податків призводить до того, що ті суб'єкти, які платили податки, починають згортати свою офіційну активність і працюють неофіційно. Це призводить до збільшення попиту на готівку, а збільшення попиту на готівку поза банками призводить до відтоку банківської ліквідності.

Улітку 2026 року ця проблема вже стала актуальною. Міністерство фінансів Росії змушене було скасувати кілька аукціонів з розміщення облігацій федеральної позики через брак ліквідності на ринку. Вони очікували протягом всього літа, а на початку вересня Центральний банк вирішив влити близько 5 трильйонів рублів ліквідності через РЕПО-операції. Частина банків з державною участю, виконуючи вказівки Міністерства фінансів, направила ці кошти на аукціони ОФЗ. Це дозволило закрити бюджетний дефіцит ліквідності приблизно на 1 трильйон рублів.

Все те, що не розмістили за літо, вони адміністративним шляхом, через фактично емісію рубля, закрили цим одним аукціоном. Виявляється, є пряма залежність між збільшенням фіскального навантаження на бізнес і ліквідністю банківської системи. Хотів би на це звернути увагу й нашим можновладцям.

Постійне підвищення податків є непрактичним. Тому в російському бюджеті на 2027 рік обрали інший підхід: збільшили кількість податків і розширили базу оподаткування. Наприклад, вони планують оподатковувати ПДВ на доходи, отримані від транзакцій у системі швидких платежів, яка у них називається СБП. Крім того, існує безліч інших дрібних ініціатив. Це своєрідна стратегія "малих урізань".

Щодо банків, до речі - є така думка, що в них там ледь не "піраміда" зростає з депозитами. Себто, банки витратили гроші вкладників на закупівлю державних облігацій, і якщо населення масово почне виводити депозити з банків, то ця "пірамида" може посипатися.

Думаю, що остаточною крапкою в російському питанні буде саме часткова або повна "заморозка" вкладів росіян. От дивіться: те, що відбулося зараз (надмірна фіскалізація) призвело до дефіциту ліквідності банків, а дефіцит ліквідності вдарив по здатності Мінфіну позичати кошти. Це вже доведений факт.

Де ж шукати ліквідність, якщо Китай не співпрацює, Іран має свої труднощі, а Північна Корея може розраховувати лише на людські ресурси? Залишається лише одне джерело ліквідності – це банківські депозити громадян, які становлять близько 60-65 трильйонів рублів. Тож, якщо заморозити ці вклади, ліквідність, що звільниться в банках, зможе бути використана для викупу облігацій федерального займу Росії, а отримані кошти підуть на фінансування військових дій.

Думаю, щойно уряд РФ побачить, що низька ціна на нафту дуже довго тримається, то вони підуть на заморозку вкладів. Це не "піраміда", а просто їхня об'єктивна необхідність. Відкрийте нормативну базу Центрального банку, і ви здивуєтесь: у них вже йде "заморозка" валютних вкладів, які не можна зняти в іноземній валюті. Поки що це технічний крок.

Отже, вони "заморожують" ліквідну валюту з депозитів, фактично перекидаючи ці ресурси на військові потреби, а вкладникам повертають лише те, що було надруковано? Цікава схема обміну. Які ж наміри Кремля щодо націоналізації та реприватизації активів іноземних компаній, судячи з проєкту бюджету?

Не тільки іноземного майна. Вони націоналізують майно і тих, хто виступає проти Путіна, або просто в кого дуже привабливі активи. От сподобався аеропорт олігарху з оточення Путіна - його забрали, а потім за невеликі гроші перепродали.

І з тим, що вже націоналізували, у них виникають складнощі. Щодо приватизації "Южуралзолото" не знайшлося багато бажаючих. Аукціони проводилися тричі, а можливо, й більше, але врешті-решт знайшовся лише один покупець, який придбав об'єкт за символічну вартість.

Націоналізація іноземних активів не може слугувати джерелом бюджетної ліквідності. Наприклад, якщо ви націоналізуєте завод Nestlé або Rockwool і вводите зовнішнє управління, це не призведе до збільшення бюджетних надходжень.

Це, навпаки, є витратами, оскільки якщо попередній власник встиг вивести обігові кошти (як це сталося з "Южуралзолото"), то після націоналізації це стає фінансовим тягарем для державних банків, які повинні забезпечити кредитування для поповнення обігових коштів. Для банків це означає відтік ліквідності.

Перейдемо до фінального блоку. Обговоримо, наскільки реалістичними є як сам проєкт бюджету, так і загальні плани Росії на 2027 рік. Чи зможуть вони підтримувати темп війни так само, як у 2026 році?

Економічні аспекти та питання війни є вкрай відмінними, оскільки війна є продовженням політики. У 2022 році Росія не володіла достатніми ресурсами для масштабного вторгнення, проте Путін ухвалив це ірраціональне рішення.

Попри це, існує певна "економічна дельта". Все буде залежати від податкової ставки на російську нафту: якщо ціна залишиться нижче 45 доларів за барель протягом більш ніж шести місяців, це може призвести до серйозного спаду в російській економіці. Ці оцінки ґрунтуються на емпіричних дослідженнях, проведених серед росіян у період з листопада 2025 до лютого 2026 року.

Втім економічна криза і колапс ще не означає автоматичного припинення війни, це вплине на її інтенсивність та російську спроможність її вести.

Чи може російська економіка опинитися в кризовій ситуації у 2027 році?

Я вважаю, що економічну катастрофу в РФ у 2027 році все ж варто очікувати, хоча це багато від чого залежить. Вони входять у 2027 рік в економічному стані, який, напевно, в 3-5 разів гірший, ніж був у 2022 році. Вони проїли всі запаси і проїдають обігові кошти.

Наприклад, для того щоб у лютому внести дивіденди до федерального та місцевих бюджетів, нафтові компанії змушені були оформляти позики в банках. Це настільки неймовірно, що я сумніваюся, що мої європейські колеги зможуть у це повірити.

Через надмірну фіскалізацію Мінфін був паралізований влітку - був нездатний запозичати кошти через ринок урядових облігацій і зараз в кінці вересня це повторилось. Ми маємо справу не просто з кризою в РФ, а з поганим управлінням.

Неправильне управління, комбіноване з низькими цінами на нафту, зростаючими військовими витратами та недоотриманням податкових надходжень (відставання від запланованих рішень) — ось формула, яка може призвести до фінансового краху в Росії. Це цілком ймовірний розвиток подій, і це те, над чим нам слід працювати до 2027 року.

Але ж вони теж не сидять на місці - домовляються зі США, Південною Кореєю, провокують хуситів й іранців на блокування протоків, сіють хаос на Близькому Сході заради зростання цін на нафту.

Отже, важливо не покладатися на нестійкі основи світової економіки для формування прогнозів, а зосередитися на стратегічних ударах по слабких місцях Російської Федерації, підштовхуючи її до занепаду. Мета — домогтися того, щоб до 2027 року РФ перестала існувати в своїй теперішній формі.