Осторожное доверие

Александр Скрипник Эксперт Центра исследований проблем гражданского общества

Международное агентство Standard&Poor’s присвоило в Лондоне еврооблигациям Киева долгосрочный рейтинг B - то есть, «стабильный»…

http://www.proua.com/?do=articles&cat=2&id=16166

Таковы основные результаты лондонского road-show, проходившего с 23 по 29 июля, на котором Киевская городская администрация представляла свои облигации европейского займа. Аналогичные акции киевляне провели во Франкфурте, Женеве и Цюрихе.

Классификация столицы Украины по уровню B соответствует общему кредитному рейтингу всей страны. Таким образом, признается, что инвестиционные риски в ней достигают среднего уровня, а экономическая конъюнктура не предполагает значительных негативных скачков. По сравнению с прошлым годом, это является заметным шагом вперед: в декабре 2002 года рейтинг Киева по классификации Standard&Poor's, классифицировался как “стабильный с негативным прогнозом”.

По оценке Standard&Poor’s, в настоящее время столица поддерживает свой за счет уровня благосостояния, который выше среднего по стране, а также роли Киева “как двигателя экономического роста для Украины”. Вместе с тем, отмечает агентство, "уровень рейтинга Киева ограничивается сравнительно низкой гибкостью доходов и расходов города, высокими потребностями в развитии инфраструктуры и медленно совершенствующимися системами управления".

Как известно, в феврале 2003 года Кабинет министров разрешил местным органам власти выходить на международные рынки займов. А в конце мая Киевская городская администрация пригласила инвестиционные компании Dresdner Kleinwort Wasserstein, JP Morgan и UBS Warburg выступить лид-менеджерами по размещению столичного облигационного внешнего займа. Выпуск его планировался в конце июля. Юридическим советником Киева выступала компания Baker & McKenzie.

Первоначально Киев намеревался выпустить еврооблигации на $105 млн под 8% годовых. Однако, заместитель столичного головы по внешнеэкономической деятельности Михаил Поживанов убедил депутатов горсовета повысить сумму до $150 млн под 8,75%. Основания для оптимизма г-ну Поживанову давало то, что кредитный рейтинг Standard&Poor's всей Украины к тому времени был выше, чем у столицы - B с показателем “стабильный”. Уже это позволяло надеяться на хорошие результаты.

Инвестор нас, похоже, полюбил

Думается, значительную роль здесь сыграл прирост прямых иностранных инвестиций в экономику Украины, который в 2002 году составил $780 млн, а за первый квартал 2003 года - $252,8 млн (на 118,3% больше, чем год назад). Положительное влияние оказало и принятие Верховной Радой нескольких важных законов по налогообложению. Согласно экспертным оценкам Мирового банка (МБ), в ближайшие 4-5 лет Украина может принять до $40 млрд иностранных капиталовложений. По меньшей мере, четверть из этой суммы, по расчетам МБ, должна попасть в Киев. Для сравнения: за все 12 лет в Украину их пришло чуть меньше $6 млрд, из которых в столицу - $2 млрд. Наконец, внушают доверие стабильные выплаты по внешнему долгу в этом году.

В Киеве на сегодняшний день сосредотачивается 35% всех иностранных инвестиций, приходящих в Украину. Из них около четверти (до 25—27%) приходится на США. Из западных стран лучше всего представлены Голландия, Великобритания, Австрия, Германия и Кипр, на каждую из которых приходится 4-9% от общего объема. Что касается российского капитала, то, как отмечает Михаил Поживанов, в последние два-три года он представлен в Киеве через оффшорные компании.

Можно сказать, что росту кредитного рейтинга Украины и ее столицы способствовала смена отраслевых предпочтений инвесторов. Если во второй половине 1990-х годов основная часть зарубежного капитала шла в торговлю и сферу услуг, то в последние два-три года стали популярными вложения в строительный бизнес. Причем даже не в недвижимость, а в производство стройматериалов. На эту сферу приходится 15-17% ввозимых в Киев инвестиций. До 12% их идет в транспортную отрасль. Стали популярными вложения в сферу связи, недвижимость, банковское дело.

Занять заняли – а как отдавать?

Итак, Киев может себя поздравить – международные кредиторы ему поверили. Для финансирования займа дрезденский банк Dresdner Bank Aktiengesellschaft выпустит специальные “сертификаты участия”. Банк не предоставляет гарантии платежей, и обслуживание долга по выпущенным бумагам полностью зависит от возможностей Киева по погашению займа.

Поступления по сертификатам будут на развитие коммунальной и транспортной инфраструктуры. Часть средств должна пойти в отрасли, где ожидается внедрение инновационных технологий (например, энергосберегающих) на предприятиях, в организациях, учреждениях, позволяющих сэкономить фонд расходов на отопление, коммунальные нужды, электроэнергию.

Однако, не у всех успех киевских еврооблигаций вызывает оптимизм. Так, по словам эксперта Центра промышленного маркетинга Владимира Чорного, привлечение таких капиталов может болезненно сказаться на экономике Киева, поскольку полученные средства могут попасть в ловушку “сезона избирательной кампании”. Другими словами, успех реализации займа зависит от стабильности позиций Киевской мэрии, являющейся залогом сохранения паритета интересов основных игроков на рынке и эффективности модели распределения средств. Между тем, как раз стабильность киевской власти находится под вопросом. Нынешнему главе Киевской госадминистрации Александру Омельченко шестьдесят пять лет, а это – предельный пенсионный возраст для госслужащего. Правда, 65-летний Анатолий Зленко продолжает пока выполнять свои функции министра иностранных дел, но на Банковой, например, хватает желающих устроить Сан Санычу отставку “по достижению”.

С другой стороны, какой бы ни была новая конфигурация сфер влияния столичных финансово-политических групп, долги все равно отдавать придется. Другой вопрос – как возможные новые политико-экономические расклады в Киеве повлияют на сроки возвращения займа. От этого, кстати, зависит и стабильность присвоенного Киеву кредитного рейтинга, а, по большому счету – репутация Украины и ее столицы в мировых финансовых кругах.